【考研教育，唯一一家公务员、研究生考试培训上市公司】

核心业务重要先行指标已经出现反弹，同比增幅最高达66%，受机构青睐

考研教育作为利润体量最大、业务最纯正的A股上市教育公司，当前业务主要集中于公务员考试培训、事业单位招考、考研培训等方面。

近期，公务员招考中的国考及省考招生都出现了大幅回暖的趋势，利好公司后期业务开展。国元证券认为公司所处行业壁垒高，行业“1+N”格局将继续维持，而公司作为其中的龙头马太效应明显，强运营管理体系复制能力已被验证，强烈看好公司后期发展。

近期两大事件分析：

事件一：2020年国考招录2.41万（yoy:66%），报名人数143.7万（yoy:4.2%）。2020年国考招录人数达2.41万大幅反弹，核心逻辑来自于2018年中央机构改革需求反弹和退休轮换。

根据国家公务员局的数据，2020年国考过审考生人数达143.7万人，微增4.2%。

国考招录的反弹对考研等培训机构仍有较大的正面影响，①面试参培规模增长，则2020年进入面试环节的考生可达7.23万人（2019年约为4.35万人），假定面试参培率稳定，则理论上面试参培规模可增长66%。

②标杆引流效应，国考、省考、事业单位等公职类招录考试随着机构改革的结束都将陆续反弹，带动公职类考试的氛围，考生参与多个公职类项目考试的意愿有望被带动，利好考研的多产品矩阵战略（实现流量的价值转化）。

事件二：省考招录人数开始反弹。

公职类招录反弹路径为“国考——>省考——>事业单位”，国考反弹被验证，省考反弹正在路上。

部分省市已增加2019年下半年省考：

江苏2020年省考招录公告于19年10月25日发布，较去年提前近三个月，招录人数同比增长22.3%；上海市考公告提前1个月发布，招录人数反弹21.8%。

公司所处行业壁垒高，“1+N”格局将继续维持，龙头马太效应明显，强运营管理体系横向复制能力已被验证。公司公职类业务随着招录的反弹而增速会有所提升，教招、考研等业务预计保持高速增长，国元证券看好公司后期发展，预计业绩持续兑现。