原标题：2017贸大金融学院金融硕士考研重点笔记3

第五章 债券和股票的定价

5.1债券的定义和例子

债券是借款者承担某一确定金额债务的凭证。为了支付该笔款项，借款者同意在标明的日期支付利息和本金。

5.2如何对债券定价

债券的价格仅仅是债券现金流的现值。

5.2.1纯贴现债券

最简单的一种债券，这种债券承诺在未来某一确定的日期作某一单笔支付

5.2.2平息债券

5.2.3金边债券

优先股

5.3债券的概念★★

5.3.1利率和债券价格

债券价格随着利率上升而下降。

5.3.2到期收益率

5.3.3债券市场行情

5.4普通股的现值

5.4.1股利和资本利得

公司普通股价格就等于未来所有股利的现值。

5.4.2不同类型股票的定价

1、零增长——金边债券模型的应用

2、固定增长模型

3、变动增长率

5.5股利折现某型中参数的★估计★

5.5.1g（增长率）从何而来？

5.5.2 r从何而来

5.5.3理性怀疑论

估计而不是精确的计算。

5.6增长机会

EPS：每股盈利

现金牛：公司将所有的盈利都是支付给投资者。

项目价值折现到时间点0 的每股净利就是NPVGO，它代表了增长机会的（每股）净现值。

5.6.1股利、盈利增长与增长机会

当公司投资于正NPVGO的增长机会是，公司价值增加；反之，当公司选择负的NPVGO的投资机会时，公司的价值减少。但是不管项目的NPV是正的还是负的，股利都是增长的。

5.6.2股利和盈利：哪项应折现

投资者根据他们从股票中得到的收益（股利）来选择股票。

5.6.3无股利公司

实证数据表明高增长的公司倾向于支付低股利。

5.7股利增长模型和NPVGO模型

5.8市盈率★★★

① 市盈率与增长机会正相关：有价值的公司增长机会越多越好，则市盈率越高；

② 市盈率与股票的风险负相关；

③ 采用保守会计原则的公司具有较高的市盈率。

5.9股票市场行情

《华尔街日报》《纽约时报》等报纸

附录5A：利率期限结构、即期利率和到期收

益率

即期利率随着到期日的延长而增大。

其中，

、

分别为一年期和二年期的即期利率，

为远期利率。公式可以递推。

期望假说

流动性偏好假说

即，为了吸引投资者持有风险相对较高的两年期债券，市场通常会把第2年的远期利率设得比第2年预期的即期利率高一些。

第六章 净现值和投资评价的其他方法

6.1为什么要用净现值法？★★★★

净现值法的三个特点：★★★★

① 使用了现金流量（现金流量而非利润）

② 净现值包含了项目的全部现金流量

③ 净现值对现金流量进行了合理的折现

6.2回收期法

6.2.1定义

公司收回投资的最短期限。

6.2.2回收期法存在的问题

① 回收期内现金流量的时间序列：不考虑

② 关于回收期以后的现金流量：忽略

③ 回收期法决策依据的主观臆断：缺乏相应的参照标准

6.2.3管理视角

丰富经验的大公司在处理规模较小的投资决策时，通常应用回收期法。

应用的原因：

① 简便；

② 便于管理控制；

③ 有很好的机会，但是缺乏现金的公司利用回收期法是比较合适的。

6.2.4回收期法小结

6.3折现回收期法——折衷的方法

这种方法先对现金流量进行折现，然后求出达到初始投资所需要的折现现金流量的时间长短。

6.4平均会计收益率法

6.4.1定义

平均会计收益率：扣除所得税和折旧之后的项目平均收益除以整个项目期限内的平均账面投资额。

6.4.2平均会计收益率法分析

缺陷：

① 没有应用客观且合理的数据；

② 没有考虑时间序列因素；

③ 缺乏合理的目标收益率。

继续使用的原因：

过程简便，数据易从会计报表上获得。

6.5内部收益率（IRR）法——最为经常被用来替代净现值

项目的内在价值；内部收益率不受资本市场利息率的影响，而是取决于项目的现金流量，是每个项目的完全内生变量。

内部收益率即那个令项目净现值为0的贴现率。

6.6内部收益率法的缺陷

6.6.1独立项目与互斥项目的定义

独立项目：投资决策不受其他项目的投资决策影响的投资项目。

互斥项目：不同同时采纳的项目。

6.6.2影响独立项目和互斥项目的两个一般问题

问题一：投资还是融资？

投资型项目是内部收益率应用的一般模型；而起基本法则在遇到融资型项目是出现悖反。

问题二：多重收益率

不管怎么样，净现值法总是适用的。

6.6.3互斥项目所特有的问题

规模问题：内部收益率忽视了规模问题。★★

修正办法：增量内部收益率：选择大预算所增加的那部分投资的内部收益率。

遇到互斥项目的三种解决办法：结论一致

① 比较净现值；

② 计算增量净现值；

③ 比较增量内部收益率与贴现率。

增量现金流量的减法：大预算的现金流量减去小预算的现金流量。

一、 时间序列问题

6.6.4全面认识内部收益率

内部收益率用一个数字就能概括出项目的特性，并且简单易行！

6.6.5小测验

6.7盈利指数法

一、 独立项目

二、 互斥项目

增量分析法：如果增量现金流量的

，则应选择投资额比较大的项目。

三、 资本配置：资金不足以支付所有净现值为正的项目

盈利指数法则：在资金有限的情况下，不能仅仅依据单个项目的净现值进行排序，而应根据现值与初始投资的比值来进行排序。

6.8资本预算实务

并不是所有公司都运用那些基于对现金流量进行折现的资本预算技术。

非现金流量因素偶尔也会在资本预算决策中发挥作用。

资本预算中定量技术的使用因行业而异。

第七章 投资决策

7.1增量现金流量

7.1.1现金流量——而非“会计利润”

公司理财通常运用现金流量；而财务会计则强调收入和利润。

仅仅讲现金流量是不全面的——强调的是采用或者不采用某一项目所引起的现金流的增量。

7.1.2沉没成本——指已经发生的成本。

由于沉没成本是过去发生的，它不因接受或摈弃某个项目的决策而受影响。沉默成本不属于增量现金流量

7.1.3机会成本

7.1.4负效应

新增项目对公司其他项目的负效应。最重要的负效应是“侵蚀”。

7.2包尔得文公司：一个例子

7.2.1项目分析

7.2.2哪套账簿？税收账簿和财务账簿

在财务管理中，更感兴趣的是税收账簿。？？？

7.2.3净运营资本计算的一个注解

如下情况会产生对经营运资本的投资：

1. 在产品的销售之前购买的原材料或其他存货；

2. 为不可预测的支出在项目中保留的作为缓冲的现金；

3. 当发生了赊销，产生的不是现金而是应收账款。

7.2.4利息费用

7.3通货膨胀与资本预算

7.3.1利率与通货膨胀

以下是近似计算公式：

7.3.2现金流量与通货膨胀

名义现金流和实际现金流

7.3.3折现：名义或实际——两种方法产生的结果一致

7.4不同生命周期的投资：约当年均成本法

7.4.1重置链

两种适当调整周期差别的方法：

1. 周期匹配：直接，但对周期较长的项目，需要大量额外的计算；

2. 约当年均成本（EAC）法★★★：

重置链假设：我们对重置链的分析只适用于你预计到时需要重置的情形。

7.4.2设备重置的一般决策★★★

重置应该在设备的成本超过新设备的EAC之前发生。

二、2017年对外经济贸易大学金融硕士复习规划指导

（一）择校预备阶段（1月中旬——3月初）：

关键词：全面自我分析、 确定考研院校专业 、了解内部信息、抱定信念

这一阶段最重要的任务是：全面的自我分析基础上，定下自己的目标院校和专业，并进一步明确自己报考专业的参考书目、报考人数、招生人数、复试分数线、该专业必备考研资料。提醒广大考生：选择院校和专业要综合考虑兴趣、专业课基础、外语水平、未来职业规划、报考专业的就业前景等因素。考研就是给自己一次机会，无论跨考与否，报考名校与否，择校、择专业一定要要建立在全面自我分析的基础上。一旦决定，要抱定信念，切勿轻易中途换学校、转专业！中途换院校和专业会极大浪费有限的备考时间和精力。（二）基础理解阶段（3月上旬——7月初）：

关键词：扎实理解、参考书及核心资料通读3遍、记下核心概念和公式

这一阶段最重要的任务是建立完整理解，为后面记忆和运用打下基础。将参考书目完整地看至少3遍以上。全部知识点重在理解，除了核心概念和公式外，不必刻意记忆。实在不理解的知识点标记下来，后面通过相关的辅导或者查阅解决。此外，这一阶段做笔记，切不可过分细致，以梳理框架和概念为主，太细会浪费很多时间，也记不住。建议考生制定每天和每周的规划，一般2-3章/天，这个速度比较合适。（三）重点掌握阶段（7月初——10月上旬）：

关键词：分清重点、地毯式全面记忆、不断循环巩固、检测督促

这一阶段最重要的任务是抓住重点、掌握重点。要抓住重点，一是要分析真题；二是要专业化辅导；三是内部资料，如出题老师的论文、讲义、当前学术热点等。在此基础上坚持专业课复习的80/20法则，对核心概念、基础概念、重要知识点、要点、常见公式一定要地毯式全面记忆，并反复强化，达到永久记忆。提醒广大考生要自我检测或者让专业课辅导老师及时检测，不断督促，有压力才能保障效果。

（四）框架专题阶段（10月上旬——11月上旬）：

关键词：将知识系统化、体系化，建立知识结构树

这一阶段最重要的任务是将知识体系化，系统化。知识点掌握的零散，不体系化，会造成只见树木不见森林，思路狭隘，影响答题发挥，尤其是做大题的时候。必须要按照参考书的章节架构或者通过总结专题将知识体系化，系统化。对参考书做到提纲挈领，纲举目张。总结了全国各学校专业课的专题和章节联系，能在这一阶段帮助广大考生建立系统化的知识体系。（五）模拟考试阶段（11月上旬——12月初）：

关键词：全真检测、训练答题方法、试卷批阅、查漏补缺

这阶段最重要的任务是通过全真模拟掌握答题技巧和方法，查漏补缺。知识储备的好，不一定答题好，更不一定意味着考场得高分。要全真模考，在考试时间、题型题量和真题完全一致的情况下，做3-5次模拟试题，通过全真检测发现知识盲点，纠正答题方法，稳住考前心态，要经历一个盲目自信——弱点暴露——完善提高——再次暴露——再完善再提高的涅槃重生的过程，提高答题能力。建议一定要让权威的有经验的专业课辅导老师批改试卷，发现问题，及时查漏补缺。（六）考前冲刺阶段（12月初——考试）：

关键词：保持复习热度、调节最佳身心状态、查漏补缺

这一阶段最主要的任务是调整身心状态，以最佳的心态迎接考试。经过前面5个阶段的复习，效果已经基本定型，在最后的5-10天内，要保持每天8小时的复习，保持专业课和公共课复习热度。这一阶段的复习要跳出来，不要纠缠于知识点的细枝末节，要敢抓敢放，抓大放小，整体通览，查漏补缺。此外，调节最佳的身心状态也很关键，要调整作息适应考试时间，比如考试是上午考英语，那么现在的复习也应该是上午复习英语；要注意饮食健康，充足睡眠；要积极的心理暗示，给自己输入考研正能量。考研是一个系统工程，除了完美的知识储备，优秀的答题能力，强健的身心状态也很关键。

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