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【考研新传考研】

2021年底，国家公务员考试报名人数超过200万，创历史新高。但曾经引领公务员考试培训的考研教育(002607.SZ)，正处于业务调整和巨额亏损的艰难时刻。

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此前，考研教育曾备受市场追捧。2020年，这家公司提前并超额完成对赌协议、市值飙升至2687亿元，稳稳当当坐在公务员考试培训市场的龙头宝座上。

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公务员考试培训在教育赛道中只是一个细分市场，但潜力巨大。国考报名人数已连续13年超过百万，2021年超过200万。

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考研教育登上行业顶峰之后，2021年却没有跟随公考行业大势继续高歌猛进。

2021年10月，考研教育公布三季报，2021年前三季度，营收同比下滑15%至63亿元，净亏损8.9亿元，去年同期为盈利13.2亿元。其中，三季度单季的净亏损约8亿元，与去年同期差距达到23.5亿元。

这组数据太过反常。

考研教育异常的巨额利润波动，引发深交所两次下发关注函，要求解释合同负债（即协议班和普通班的预收学费）大幅下滑、大存大贷等问题。另外，因涉嫌未按规定披露关联交易，考研教育近期也被证监会立案调查。

考公务员越来越成为当代年轻人就业的主流选项，2020年在35岁以下年轻人中，约每45个人就有1人报考公务员。要考公务员，考研教育几乎是绕不开的名字，大学校园内考场外，人们随处可见它火红的宣传海报、广告旗帜。

2020年是考研教育的鼎盛时期，前三季度考研教育公考培训人次接近110万，综合考试人数与参培率后可以发现，约有小一半的参培学员都报名了考研。再往前，据第三方机构Frost&Sullivan统计，2019年考研教育在公考行业的市占率已达到33%，是第二名考研教育的两倍以上。

如果往前追溯到2018年，考研教育借壳亚夏汽车登陆A股后，立刻成为公考培训第一股。考研教育与亚夏汽车签下对赌协议，未来三年的净利润要分别达到9.3亿元、13亿元和16.5亿元。惊人的是，在疫情承压下，考研教育仍在2020年三季度一跃实现净利润15.5亿元，同比增幅高达234%，提前完成了业绩承诺。

这让考研教育股价此后一路走高，2020年最高点时为每股43.58元，市值达到2687亿元，超过考研最高时的339亿美元。

截至2022年1月20日收盘，考研教育股价7.2元，市值444亿元，较峰值蒸发超过八成。有人分析，两个原因导致这个结果，一是受教育板块整体震荡影响；二是叠加三季度业绩“大变脸”。

考研教育商业模式的问题也在此时暴露。《财经》记者综合调查分析结论显示，考研教育陷入困境的核心原因在于 “协议班——高现金储备——投资地产”的模式出现裂缝，陡然升高的退费率、地产项目的停滞，以及学员贷款项目的弊端，正在集中爆发。

考研教育此时的动荡和落寞，只是开始，还是已经利空出尽？